专题：老乡鸡港股IPO：陷加盟模式困局 事迹增速放缓

　　开头：财事汇

　　又一家从安徽走出来的餐饮企业准备上市。

　　继小菜园在港股上市后，登第快餐品牌——老乡鸡也紧随自后，准备冲刺港股。2025年1月3日，老乡鸡向港交所递交上市央求，中金公司、海通外洋为联席保荐东谈主。

　　此前，老乡鸡曾两次冲击上交所。2022年5月，老乡鸡初度表示了招股书。但之后老乡鸡深陷负面新闻风云中，包括职工社保交纳问题、实控东谈主贿赂问题、子公司财务侵占问题、增资经由有疑窦、涉嫌关联来回以及万里长征的食物安全问题。最终，其初度闯关IPO跟着招股证据书过时失效以及IPO改制而告终。

　　2023年2月28日，老乡鸡朝上交所再行提交上市央求；同庚3月31日，上交所发出首轮问询，问题波及食物安全、社保公积金、研发干预、账款现款流以及实控东谈主贿赂等45个方面；最终在同庚8月23日，老乡鸡秘书主动撤退上市央求，宣告着其第二次IPO尝试也失败了。

　　本次老乡鸡转谈央求港股上市，又能否在盈利才气等运筹帷幄方针上劝服港股成本市集？

　　毛利率低于同业，供应链才气存疑

　　老乡鸡算作一家连锁快餐品牌，其中枢竞争力和要道方针与平庸的连锁餐饮并不一样。在招股证据书中，老乡鸡合计要道得胜要素及进入壁垒包括以下几点：品牌影响力与领会度、一体化供应链才气、圭臬化运营贬责才气及可复制才气以及产物研发才气和数智化才气。

　　从老乡鸡的发展历史来看，1982年，老乡鸡首创东谈主束从轩退伍回到故地安徽合肥肥西县，从事家禽衍生业。多年之后，他又凭借多年衍生家禽的涵养，以我方的原材料上风，投身餐饮行业。2003年，老乡鸡的前身“肥西老母鸡”的首家门店在合肥开业，牌号菜等于一以贯之的“肥西老母鸡汤”。

　　跟着公司门店汇集握续扩大，2012年公司改名为了“老乡鸡”，并入部属手拓展安徽省外市集。纵容2024年9月30日，老乡鸡在中国53个城市领有1404家门店，包括949家直营门店和455家加盟门店，袒护九个省。

　　多年来，老乡鸡足下完善供应链。2009年，老乡鸡于合肥建树了首个中央厨房；2016年，老乡鸡就实践 “透明厨房”，消费者可凯旋看到食材处理、烹调制作等形式。纵容2024年9月30日，老乡鸡在安徽领有总占大地积约为 920700 日常米的3个养鸡场，有配备自动化分娩线的2个中央厨房，在世界布局了8个配送中心。

　　供应链才气凯旋影响企业原材料及耗材成本的适度服从。成立自有供应链体系的方针是降本增效，然而从老乡鸡当今的盈利才气和成本结构来看，其供应链成立的服从似乎不太尽如东谈认识。

　　2022年、2023年以及2024年前九个月（下称“评释期”），老乡鸡于原材料及耗才气系的销售成天职别为16.77亿元、21.31亿元以及18.63亿元，辩认占同期收入的37.0%、37.7%以及37.2%。对比同期总销售成本，原材料及耗材的成天职别占比46.47%、49.20%、52.06%，在组成销售成本的诸项中占比最高。

　　而与同为安徽走出来的上市餐饮企业的小菜园比拟，老乡鸡在原材料及耗材上的成本就更显得较高了。2021年到2023年，凭据小菜园表示的年报，原材料及耗尽一项的金额辩认为11.17亿元、12.18亿元以及15.82亿元，辩认占同期收入的34.51%、33.86%、31.51%。

　　与同业对比，老乡鸡的毛利率相对较低。评释期内，老乡鸡的毛利率辩认为20.30%、23.30%和23.50%。算作可比公司、一样是主营登第快餐品牌的乡村基在2019年至2021年前三季度的毛利率辩认为57.0%、56.7%、57.6%。此外，在其他上市的餐饮公司中，海底捞在2019年至2023年的毛利率则在56%到59%的区间内，小菜园在评释期内的毛利率也一直保握在60%以上。

　　没能走出的“长三角”

　　和事迹疲软的加盟店

　　正如老乡鸡在招股书中所言，关于快餐来说，除了供应链才气，品牌影响力与领会度，圭臬化运营贬责才气及可复制才气亦然重中之重。

　　不外，老乡鸡在这两个方面的发扬王人不算太好。

　　首先是品牌影响力与领会度问题。诚然老乡鸡热衷也擅长期骗汇集发起宣传，比如原老乡鸡董事长束从轩2020年曾通过“手撕职工联名信”的热门事件，使得老乡鸡一时在互联网上话题度极高。

　　但是履行问题是，老乡鸡走了20年“没走出‘长三角’地区”。招股书数据露出，不管就总量数据已经就单元数据，“长三角”地区（安徽省、江苏省、浙江省及上海）王人大幅度当先其他地区。

　　评释期内，直营店中来自“长三角”地区的收入金额辩认为37.74亿元、46.40亿元以及35.19亿元，约占同期总收入的87.54%、87.17%、85.34%；加盟店中的情况亦然如斯。同期，行状主顾总额上，“长三角”地区以扫数上风当先其他地区，2024年前三季度，“长三角”地区门店行状了共计1.65亿东谈主次，占比高达86.95%。

　　同期，评释期内，老乡鸡单店日均销售额、顾来宾均消费额、每单元面积的日销量，也露出出“长三角”地区的运营发扬举座好于其他地区。

　　其次，在圭臬化运营贬责才气及可复制才气上，老乡鸡也仍需要校阅。因为老乡鸡从2003年创立运转就基本礼聘直营模式运营和推广，直到2020年，老乡鸡的首家加盟店才开业，老乡鸡在加盟店的贬责和运营上处于起步较晚、涵养较匮乏、模子考证时辰不及的情状。

　　在数据上，加盟店的盈利才气也远不如直营店。

　　评释期内，老乡鸡直营店的单店日均销售额金额辩认为1276万元、1538万元以及1596万元，比加盟店的数据辩认擢升约27.42%、27.99%和27.88%。在翻台率上，直营店高于同业业的小菜园和绿茶餐厅，而加盟店则保握行业平均水平。

　　当今，老乡鸡90%的收入来自于直营店。值得防御的是，纵容2024年9月30日，老乡鸡共有门店1404家，其中455家为加盟门店，也就是说，约三成的加盟门店孝敬的收入，在公司总收入中占比不及一成。

　　其实，老乡鸡转型发展加盟商模式的时辰线，与老乡鸡“二代掌门东谈主”束小龙高度运筹帷幄。

　　2012年9月，束小龙加入老乡鸡并冉冉禁受业务打算贬责；自2016年12月到2020年4月担任安徽老乡鸡总司理，负责主办老乡鸡的日常打算；随后至2023年11月本事，束小龙担任副董事长，运转接过老乡鸡的“标的盘”，而也就是在2020年，老乡鸡开了第一家加盟店。

　　最终在2023年11月，老董事长退居幕后，束小龙肃肃入部属手贬责公司以后，老乡鸡才运转加快发展加盟商体系。2023年全年，老乡鸡的门店总额仅净加多了74家，2024年前九个月净加多了205家，其中加盟商门店更是加多了229家。

　　加盟店模式确乎还需要更多时辰来造就。

　　但是，时辰不等东谈主。连年来，老乡鸡的增速昭彰放缓。老乡鸡营收辩认为45.28亿元、56.51亿元以及46.78亿元，增速辩认为58.38%、24.80%、11.86%；同期净利润辩认为2.52亿元、3.75亿元以及3.67亿元，增速辩认为86.67%、48.81%、3.34%。

　　当今，餐饮市集竞争仍然浓烈。按来回总额诡计，中国前五大登第快餐品牌推测市集占有率仅为3.0%。

　　老乡鸡念念脱颖而出，“二代”们或许压力不小。（《喜悦周刊-财事汇》出品）

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